公开市场逆回购操作量在6月2日降至2亿元后，昨日进一步降至零。作为一个高频操作的基础货币管理工具，逆回购操作量反映的是市场的需求，而非央行的货币政策取向。当市场不缺流动性，或者央行提供流动性的价格让市场觉得“不划算”时，投标量自然就会减少。
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实际上，4月以来，逆回购操作有多个交易日维持在5亿元、10亿元的“地量”水平。与此相对应的是，充裕的流动性也让市场短端利率保持低位运行，隔夜利率DR001一度低至1.2%左右，尽管近日DR001利率回升至1.3%附近，但这并非央行收紧资金面的信号。央行此前明确指出，公开市场操作的目标是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。隔夜利率与政策利率相差10个基点左右，显然更贴近“附近运行”的政策导向。
随着价格型货币政策调控机制的不断完善，市场观察货币政策取向和资金面的松紧应更加关注价格信号。一些流动性工具的投放方式改为数量招标，其操作量更多反映的是市场需求，而市场需求中也包含资金的比价关系。目前，央行提供的7天期逆回购的利率为1.4%，这一水平已维持超一年时间；相比之下，同期限的市场资金利率DR007在1.35%附近，国有银行和股份制银行的1年期同业存单利率也在1.43%附近。也就是说，基于理性的选择，一级交易商在市场上拆借资金，比向央行借入资金成本上可能更划算。
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这也引发了市场上一种讨论：当政策利率比同期限的市场利率还高，其作为利率传导的基准作用能否发挥最大效用？一方面，从中长期看，短端市场利率大部分时间是在政策利率水平附近运行配资公司动态资讯，短期的偏离会逐渐向均衡回归，说明政策利率的基准作用是有效的。另一方面，当前市场流动性充裕的一个重要原因是有效融资需求不足，这种局面下，货币政策如果进一步放松犹如“推绳子”，不仅政策效力有限，反而容易助推资金空转风险。在维持政策利率不变的情况下，通过综合运用不同货币政策工具调控流动性投放规模，维护资金面的合理充裕而非过度宽松，或是当前流动性管理的最优解。
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