美伊冲突升级叠加油价飙涨，令摩根大通交易台彻底转向看跌，并将标普500指数的近期目标下调至6270点。
摩根大通交易台负责人Andrew Tyler周二发布报告，将对美股的战术立场从"谨慎"升级为"看跌"，主要理由是技术面走弱以及地缘风险持续发酵。Tyler指出，标普500指数目前已较历史高点下跌3.2%，而美伊冲突的持续演进有可能将指数推入技术性调整区间，对应点位约为6270点，较当前水平再跌约10%。
推动这一判断的核心变量是能源市场的剧烈波动。WTI原油上周单周涨幅达35.6%，盘中一度冲至119美元/桶，天然气上涨11.4%，汽油上涨20.2%。
摩根大通认为，油价将持续维持在100美元/桶上方，叠加疲软的就业数据，将加剧市场对滞胀的担忧，并推高全资产类别的波动率。值得注意的是，摩根大通同时强调，此次战术性看跌并不意味着结构性熊市的开始，一旦冲突出现明确的降级路径，该判断将随即终止。
油气基础设施遭袭，大宗商品风险溢价重估摩根大通大宗商品交易台在报告中详细描述了本轮冲突对能源供应链的冲击。据该团队介绍，美伊双方已相互打击油气基础设施，德黑兰和海法两座大型炼油厂先后中弹，伊朗境内多处用于国内供应的油品储罐——主要储存汽油——亦遭到袭击。
摩根大通大宗商品交易台表示："油气基础设施遭受攻击的先例已正式开启，我们认为上周出现的油品价格上涨仅是开始。霍尔木兹海峡每多封锁一天，未来油品供应所面临的问题就会呈指数级放大。"
报告援引历史类比：2022年2月24日俄罗斯和乌克兰冲突爆发后，WTI原油于同年3月8日触及123.70美元/桶的峰值，直至2022年7月下旬才持续回落至100美元/桶以下。摩根大通大宗商品分析师目前预计，来自伊拉克、科威特和阿联酋的减产规模将迅速逼近每日400万桶，这一水平与120美元/桶的油价相对应。
滞胀预期升温，债市与利率预期同步重定价油价冲击正在迅速向通胀预期传导。报告显示，1年期盈亏平衡通胀率上周上升63个基点至4.46%，ISM制造业价格支付分项指数印至70.5，为2022年6月CPI达到9.1%以来的最高水平，同期关税价格转嫁效应亦在持续显现。
利率市场的预期也随之发生显著转变。截至上周五，债券市场对美联储今年降息的预期已从2月27日的61个基点压缩至43.5个基点。与此同时，欧洲央行的预期更出现方向性逆转——从2月28日预期降息13个基点，转变为预期加息39.2个基点。
元股证券:ygzq.hk摩根大通交易台还指出，上周国债市场未能出现避险买盘令权益投资者感到意外。其背后原因在于，利率客户此前持有美国短端多头、互换利差多头、利率波动率空头及曲线陡峭化多头等仓位，去杠杆过程中这些仓位遭受损失，油价飙升进一步触发了发达市场债券的熊市平坦化走势。
宏观基本面尚存支撑，但下行风险不容忽视尽管战术立场转向看跌，摩根大通对宏观基本面的判断仍相对审慎乐观。报告显示，上周公布的ISM制造业、ISM服务业及ADP就业数据均强于预期，非农就业报告虽偏弱，但摩根大通经济学家建议将2月数据与异常强劲的1月数据合并观察——两个月私人就业岗位月均增加3万个，与2025财年全年均值2.5万个基本吻合。失业率从4.32%升至4.44%，符合此前预期。
然而，能源价格的持续高企正在侵蚀增长前景。摩根大通首席经济学家Michael Feroli预测2026年第一季度实际GDP增速为1.75%，但若油价持续高于100美元/桶，将带来约60个基点的下行风险。
报告同时提示，若近期美元升值趋势逆转，将进一步加剧美国通胀压力；此外，《平价医疗法案》补贴未获延期，医疗保险费率的潜在上涨也值得关注。
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